{"id":"mb-20261024-8caec0","kind":"deep","title":"1% 的亏钱公司买走 90% 的算力：AI 繁荣背后的资金内循环","summary":"大模型厂商看似惊人的营收增速背后，企业支出管理平台 Ramp 的实测数据显示，全行业 90% 的代币消耗仅来自 1% 的公司，且其中八成是尚未盈利的初创企业。本文拆解风投资金如何通过采购算力在闭环内互相做高估值，对比早期云计算的发展路径，解析 AI 技术真正走向可持续商业化必须跨越的实体扩散门槛。","body":"全行业 90% 的 AI 算力消费，全被 1% 的公司包圆了。\n\n更绝的是，这 90% 的大客户里，整整 80% 自己根本不盈利。\n它们全靠风险投资养着。\n\n那它们买算力的钱是哪来的？\n答案是：退休养老金、大学捐赠基金和家族办公室。\n\n城堡投资（Citadel）创始人肯·格里芬（Ken Griffin）前阵子提醒大家注意 AI 泡沫。\n他的疑问很直接：行业砸下海量资本开支，终端市场到底能不能产生稳定可持续的长期利润？\n硅谷投资人查马斯（Chamath Palihapitiya）随后在播客里，给出了企业支出管理平台 Ramp 的实测数据。\nRamp 手里掌握着成千上万家企业的商业信用卡和财务流水。\n真实的大模型代币账单一拉出来，结果让很多人愣住了。\n各大模型厂商天天公布耀眼的营收增速。\n可低头一看支票签名，钱几乎全在同一个小圈子里打转。\n\n这台循环机器是怎么转起来的？\n\n先是风投机构跑去跟养老基金、大学基金会和富豪家族办公室募资。\n融来几十亿美元，转头投进 AI 初创公司。\n初创公司拿到钱，为了拼命把业务跑起来，第一件事就是大量调用模型接口，疯狂采购代币。\n大模型公司的账面收入随之暴涨，画出一条漂亮的指数曲线。\n初创公司转头去跟投资人汇报：看，我们的调用量和营收涨得多快！\n账面估值原地翻倍，从几千万美元吹到几十亿美元。\n投资人一看数据大好，立刻以更高的估值继续追投。\n初创公司接着拿新融到的钱，去买更多的代币。\n\n查马斯算了一笔账：\n市场上每 1 美元流进 AI 的钱，有差不多 75 美分只是初创公司在互相倒手，用来给自己做估值背书。\n钱根本没有流进实体经济。\n\n有人会问，当年云计算刚起步的时候，不也是初创公司先买单吗？\n亚马逊当年推出 EC2 和 S3 云存储的时候，最早的客户确实也是这帮初创团队。\n但这两件事有个关键区别。\n\n当年的亚马逊，底下趴着庞大的零售电商业务。\n那是一个现金流能自给自足、实打实赚钱的真实商业实体。\n而且当年初创公司租用服务器，跑出来的是 Airbnb、网飞这种有海量真实用户掏钱订阅的生意。\n\n现在的 AI 圈呢？\n卖代币的模型公司在亏损，买代币的初创公司在亏损，后面撑腰的风投资金也没把真金白银还给养老金。\n一群亏钱的实体，在中间把同一笔钱玩成了击鼓传花。\n\n这台机器什么时候会遇到麻烦？\n算力不可能永远靠风险投资的支票硬撑。\nAI 如果想变成真正能带来长期稳定利润的技术，它必须走出这 1% 的初创圈子。\n它得让银行、医院、工厂、物流这些拥有真实造血能力的企业愿意掏钱。\n它得替传统企业把成本实打实降下来、把利润做上去，不能只在圈子内部拿风投资金刷调用量。\n如果 75% 的收入始终只是风投圈的自娱自乐，那当外面的资金源头放慢脚步，这根绷紧的链条很快就会撞墙。","topic":"1% 的亏钱公司买走 90% 的算力：AI 繁荣背后的资金内循环","frame_type":["机制"],"citations":[],"channel_note":"","identity_notice":"","source_type":"generated","status":"published","generated_at":"2026-10-24 21:59:40","legal_anchor_count":0,"transcript_citation_count":0,"seo_title":"1% 的亏钱公司买走 90% 的算力：AI 繁荣背后的资金内循环","description":"大模型厂商看似惊人的营收增速背后，企业支出管理平台 Ramp 的实测数据显示，全行业 90% 的代币消耗仅来自 1% 的公司，且其中八成是尚未盈利的初创企业。本文拆解风投资金如何通过采购算力在闭环内互相做高估值，对比早期云计算的发展路径，解析 AI 技术真正走向可持续商业化必须跨越的实体扩散门槛。","domain":"ai","domain_label":"AI 与大模型","domain_label_en":"AI & LLMs","domain_url":"https://mubeitech.com/deep?domain=ai","canonical_url":"https://mubeitech.com/deep/mb-20261024-8caec0","markdown_url":"https://mubeitech.com/deep/mb-20261024-8caec0/markdown","json_url":"https://mubeitech.com/api/interpretations/mb-20261024-8caec0","published_at":"2026-10-24T21:59:40Z"}