{"id":"mb-20261026-c072b4","kind":"deep","title":"Anthropic 的五类股票架构：用两张单一股彻底解绑资本与控制权","summary":"Anthropic 提交的 S-1 招股书披露了一套特殊的五类股票架构。公众 A 类股表决权封顶在 49.9%，战略伙伴持有的 N 类股无表决权；创始人仅凭一股无分红权的 F 类股锁定 50.1% 投票权，董事会多数席位则由独立信托持有的另一股 T 类股掌控，彻底将资本收益与公司控制权脱钩。","body":"去买一家上市公司的股票，招股书里直接写着一句话：无论你怎么投票，都无法影响任何决议的结果。\n\n这不是什么夸张的形容，是 Anthropic 提交给美国证监会的真实招股书。\n\n他们公开发行的股票叫 A 类股，上市代码 ANT。\n\n条款里定得极其干脆：无论公开市场以后发行多少亿股，所有 A 类股东加在一起，投票权永远不能超过 49.9%。\n\n你花真金白银买了股票，成了股东，但在这个系统里，你连一票都决定不了。\n\n那剩下的 50.1% 投票权在谁手里？\n\n这 50.1% 的控制权，被锁在一张只有一股的奇怪股票里。\n\n按硅谷以往的惯例，这属于双重股权结构。\n\n扎克伯格在 Meta 搞过，马斯克让 SpaceX 上市时也用过。\n\n过去的逻辑很直接：创始人拿超级投票权，一股顶十票；公众拿普通股，一股一票。\n\n只要创始人手里的股票数量够多，华尔街就抢不走控制权。\n\n但 Anthropic 这次把这个游戏做成了一个全新的字母表。\n\n他们一口气把股票拆成了五个种类：A、E、F、N、T。\n\n其中最关键的两个字母，各自真的只发行了一股。\n\n先看 F 类股。\n\n全公司就只有一股，装在一个有限责任公司里，由七位联合创始人共同持有。\n\n这一股没有任何分红权，也不享受一分钱的经济收益，增发多少新股都稀释不掉它。\n\n但它拥有 50.1% 的股东投票权。\n\n只要有这一股在，除了信托选定的董事，其他所有需要股东表决的大事，都由它一票定乾坤。\n\n为什么要把控制权做成没有收益的一股？\n\n因为这七位创始人之前做过承诺，要把自己 80% 的股权全部捐出去。\n\n在传统的公司制度里，创始人一旦把股票捐出去做慈善，手里的表决权就跟着散了。\n\n送掉 80% 的股权，往往就等于交出 80% 的投票权。\n\n但 Anthropic 用这一股 F 类股，把财富和权力彻底分开了。\n\n就算七个创始人以后把手里 98% 的经济股份全送掉，只要这一股还在，他们就依然掌控着 50.1% 的股东表决权。\n\n如果他们七个人内部吵架、达不成一致怎么办？\n\n招股书里写得很细：七个人无法形成多数意见时，这一股就按公众 A 类股的投票比例拆开投。\n\n看到这里，你可能以为创始人把权力牢牢抓在自己手里了。\n\n更绝的设计还在后面。\n\n七个创始人手里虽然有 50.1% 的股东投票权，但他们依然定不了董事会。\n\n因为决定董事会多数席位的，是另一个只有一股的股票：T 类股。\n\n这一股 T 类股，归长远利益信托持有。\n\n它同样没有任何经济权利，而且永远不过期。\n\n信托设了五个受托人席位，由他们直接挑选董事会的大多数成员。\n\n谁坐在这些席位上？\n\n美联储前主席本·伯南克，今年六月刚加入。\n\n哈佛大学天体物理学家克里斯托弗·斯塔布斯，十月份刚进驻。\n\n再加上美国国家安全智库的负责人、慈善评估机构的前主管。\n\n这批人不代表华尔街，也不听命于创始人。\n\n哪怕七个创始人投票完全一致，只要信托挑选的董事不点头，董事会的大门依然推不开。\n\n那给 Anthropic 投了上百亿美元的巨头呢？\n\n比如亚马逊和谷歌。\n\n他们拿的是 N 类股。\n\n经济收益跟普通公众完全一样，但在绝大多数情况下，零表决权。\n\n公司还划出了 8.468 亿股 N 类股，大约占全公司 5% 的份额，塞进了自己的公共利益基金。\n\n普通员工呢？\n\n分到的是 E 类股。\n\n没有经济权利，平时不投票。\n\n只有在董事会和信托就某位董事人选起冲突、或者有人想修改信托条款时，员工才能出来投一票。\n\n把这五个字母拼在一起，整套设计的意图就完全浮出来了。\n\n公开市场提供真金白银，但表决权被硬生生封顶在 49.9%。\n\n科技巨头提供算力和现金，拿走投资收益，但进不了权力中心。\n\n创始团队既能兑现大额慈善捐赠的声誉，又靠一股 F 类股守住 50.1% 的表决底牌。\n\n整家公司最核心的董事会权力，又通过一股 T 类股扣在了独立信托手里。\n\n科技公司搞多重股权不是新鲜事。\n\n佛罗里达大学金融教授杰伊·里特统计过，2025 年美国上市的 31 家科技公司里，有 15 家采用了多重股权，占了全美所有 IPO 的 41%。\n\n从 1980 年以来的历史数据看，采用多重股权的科技公司上市前三年，表现比单层股权的同行高出大约 19 个百分点。\n\n纽约时报用家族信托保护采编独立性，也运转了几十年。\n\n但把资本、控制权、利益分红和使命监督拆解得这么彻底，在商业史上还是极其罕见。\n\n他们给出的理由是人工智能安全。\n\n招股书里写得很清楚，管理层需要拥有免受短期利润和纯粹财务指标施压的治理空间。\n\n这是一套极度精密的防御工事。\n\n华尔街的钱可以进来，但华尔街惯用的资本杠杆和激进股东逼宫，在这套架构面前找不到任何着力点。\n\n你买到的是它的增长收益。\n\n至于方向盘往哪打，甚至什么时候踩刹车，从他们提交招股书的那一刻起，就已经把规则锁死在门外了。","topic":"Anthropic 的五类股票架构：用两张单一股彻底解绑资本与控制权","frame_type":["机制"],"citations":[],"channel_note":"","identity_notice":"","source_type":"generated","status":"published","generated_at":"2026-10-26 21:34:37","legal_anchor_count":0,"transcript_citation_count":0,"seo_title":"Anthropic 的五类股票架构：用两张单一股彻底解绑资本与控制权","description":"Anthropic 提交的 S-1 招股书披露了一套特殊的五类股票架构。公众 A 类股表决权封顶在 49.9%，战略伙伴持有的 N 类股无表决权；创始人仅凭一股无分红权的 F 类股锁定 50.1% 投票权，董事会多数席位则由独立信托持有的另一股 T 类股掌控，彻底将资本收益与公司控制权脱钩。","domain":"ai","domain_label":"AI 与大模型","domain_label_en":"AI & LLMs","domain_url":"https://mubeitech.com/deep?domain=ai","canonical_url":"https://mubeitech.com/deep/mb-20261026-c072b4","markdown_url":"https://mubeitech.com/deep/mb-20261026-c072b4/markdown","json_url":"https://mubeitech.com/api/interpretations/mb-20261026-c072b4","published_at":"2026-10-26T21:34:37Z"}