{"id":"raw_977a734c6dad6f44","account":"mubei","brand":"@mubei","title":"现在买一张美国国债，躺着能拿 4% 以上的利息。 买标普 500 的股票承担暴跌风险，实际利润回报率只有 2.4%。 股…","summary":"现在买一张美国国债，躺着能拿 4% 以上的利息。 买标普 500 的股票承担暴跌风险，实际利润回报率只有 2.4%。 股票比国债还要贵，这笔账怎么算都算不过来。 但现在的华尔街就在这么干。 为什么会这样？ 因为现在的股票实在太贵了。 贵到了什么地步？ 在华尔街干了四十年的大卫·罗…","body":"现在买一张美国国债，躺着能拿 4% 以上的利息。\n买标普 500 的股票承担暴跌风险，实际利润回报率只有 2.4%。\n股票比国债还要贵，这笔账怎么算都算不过来。\n但现在的华尔街就在这么干。\n\n为什么会这样？\n因为现在的股票实在太贵了。\n贵到了什么地步？\n在华尔街干了四十年的大卫·罗森伯格（David Rosenberg），几天前在纽约的一场研讨会上说了这么两句话：\n“如果你们不想听，我可以不叫它泡沫。”\n“但我现在看到的东西，是我这四十年职业生涯里从来没见过的。”\n\n罗森伯格不是普通的财经评论员。\n2008 年次贷危机爆发前，他是美林证券的首席北美经济学家。\n2005 年全华尔街都在炒房狂欢的时候，他是极少数站出来警告房地产泡沫要破的人。\n当时周围的人笑他是死多头转成了老顽固。\n后来发生的事，大家都看到了。\n\n这次让他汗毛立起来的，是一个叫席勒市盈率（CAPE）的指标。\n普通的市盈率只看过去一年的利润，很容易被一两年的偶然景气掺水分。\n耶鲁大学的经济学教授罗伯特·席勒想了个办法。\n把过去十年的公司利润拉平，剔除通胀影响，再来看股价到底贵不贵。\n这个数据从 1871 年一直记录到现在，跨度整整一百五十多年。\n历史上它的平均值只有 16 倍左右。\n现在的数值是多少？\n41 倍。\n一百五十多年里，比 41 倍更高的时刻只有一次。\n就是 1999 年 12 月互联网泡沫彻底破裂的前夕，当时冲到了 44 倍。\n连 1929 年那场载入史册的大崩盘，当时的席勒市盈率也才 33 倍不到。\n\n41 倍意味着什么？\n把这个数字倒过来算，就是股票的真实盈利收益率。\n现在的标普 500 指数，你买 100 块钱，底层公司一年挣出的利润只有 2 块 4 毛钱。\n而十年期美国国债，由国家信用背书，每年稳稳给你发 4 块多钱的利息。\n金融学里有个最基础的常识，叫股权风险溢价。\n买股票承担着巨大的波动风险，公司可能暴跌，甚至可能破产。\n所以股票的回报率理应比国债高出一大截，多出来的部分就是补偿投资者的惊吓费。\n现在倒好，惊吓费不仅没给，反而倒挂成了负数。\n投资者倒贴着收益率，排着队去抢高风险的股票。\n\n既然账算不过来，为什么股市还能一路狂奔？\n答案全在一个故事上：人工智能。\n如果你仔细拆开标普 500 指数，就会发现一个极其极端的景象。\n整个指数的繁荣，几乎全靠英伟达、微软等少数几家科技巨头死死顶着。\n这几家巨头在干什么？\n在做一场极其庞大的资本内循环。\n云计算巨头把百亿千亿美元砸进去买芯片、建数据中心。\n芯片公司赚了钱又采购巨头的云服务。\n创业公司拿到融资继续给算力买单。\n钱在科技巨头的小圈子里疯狂转圈。\n巨头们的资本开支越滚越大，账面上的叙事越来越宏伟。\n\n那其他公司呢？\n指数涨得热火朝天，底下大部分普通公司根本不是这个光景。\n很多传统制造企业、汽车销售商、商业地产，在高利率的重压下苦苦支撑，股价早就跌到了半山腰。\n除了极端的产业分化，投资者的仓位和杠杆也推到了悬崖边。\n散户在融资追涨，机构的做空对冲降到了历史最低点。\n不少人把股票账户里天天上涨的浮盈，当成了稳稳到手的真金白银，甚至靠着账面收益提前退休去高额消费。\n这就形成了一座悬在半空中的积木塔。\n最上面的几块积木越叠越高，底下大部分支撑却在悄悄松动。\n一旦人工智能的商业变现速度赶不上这几千亿美元的硬件折旧，或者某一家巨头的订单稍微放缓，整个内循环就会卡壳。\n到了那个时候，底下没有任何一张安全网。\n\n大卫·罗森伯格在演讲最后说，他现在的做法非常朴素：\n把钱从高高在上的美股里退出来，去买美国国债，去买美国以外那些估值还在地板上的海外资产。\n既然躺在国债上就能拿 4% 以上的确定收益，何必在 41 倍的市盈率上替别人的 AI 狂欢买单？","category":"其它","score":100,"translated_x_url":"https://x.com/i/status/2112188523054801371","translated_status_id":"2112188523054801371","published_at":"2026-10-19 14:53:40","created_at":"2026-10-19 14:53:40"}