{"id":"raw_b5748e5de9336b27","account":"warroom","brand":"@warroom","title":"SpaceX 单季营收狂飙 92% 冲到 78 亿美元，账面却依然净亏超过 5 亿美元。 更反常的是，它的市值站上了 2…","summary":"SpaceX 单季营收狂飙 92% 冲到 78 亿美元，账面却依然净亏超过 5 亿美元。 更反常的是，它的市值站上了 2 万亿美元，市销率飙到 60 倍。 一家整体亏损的发射公司，凭什么拿到比绝大多数软件巨头还要夸张的估值？ 把财报按业务拆开，底下其实装着三台运转逻辑截然不同的发…","body":"SpaceX 单季营收狂飙 92% 冲到 78 亿美元，账面却依然净亏超过 5 亿美元。\n更反常的是，它的市值站上了 2 万亿美元，市销率飙到 60 倍。\n\n一家整体亏损的发射公司，凭什么拿到比绝大多数软件巨头还要夸张的估值？\n把财报按业务拆开，底下其实装着三台运转逻辑截然不同的发动机。\n\n第一台是已经长成超级现金牛的星链。\n单季营收 43 亿美元，同比增长 66%；单季营业利润 16.6 亿美元，同比暴增 79%。全球订阅用户突破 1200 万，手里还握着星盾 60 亿美元的政府长期大单。而它单季的资本开支只要 14 亿美元。它不仅完全不需要外部输血，自身还在源源不断吐出巨额自由现金流。\n\n第二台是疯狂吞金的 AI 单元。\n单季营收 26 亿美元，运营亏损 13 亿美元。但它单季吞噬了 158 亿美元的资本开支，直接吃掉全公司 86% 的资本开销。四个季度内，资本开支激增近 20 倍，硬生生把 Colossus 算力集群推到了 1.4 吉瓦。\n\n第三台是星舰与深空探索。\n单季营收 9.62 亿美元，运营亏损 5.42 亿美元，并在路易斯安那启动了百亿美元级的新发射基地建设。\n\n谁在给谁买单？\n星链一个季度赚出的 16.6 亿美元利润全部拿出来，也只够填补 AI 部门资本开支的十分之一。真正的输血管道，来自通过 IPO 募资 857 亿和发债筹来的 1000 亿美元现金储备。\n\n星链按年化 66 亿美元营业利润折算，即便给到公用事业电信商的顶格估值，最多支撑 2000 亿美元。\n这意味着 2 万亿美元市值里剩下的 1.8 万亿，市场根本没有为已经落地的卫星业务付钱，而是在为那个每季度烧掉 158 亿美元的算力黑洞，买下一张极度昂贵的看涨期权。\n\n底层用垄断性极强的物理基础设施每天稳定吐出现金，充当无法被击穿的安全垫；顶层拿着这张安全垫换来的资本信任，在算力军备竞赛中把油门踩到底。\n赚钱的业务负责筑底，亏损的业务负责拉满估值空间。\n\n资本押注的从来不是一份已经兑现的安稳收益，而是手里握着印钞机的玩家，能不能在现金烧尽之前，把下一代算力基础设施的铁轨彻底铺完。","category":"其它","score":100,"translated_x_url":"https://x.com/i/status/2094875397988970900","translated_status_id":"2094875397988970900","published_at":"2026-09-01 19:47:02","created_at":"2026-09-01T17:19:13.566633"}