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# 7 万亿美元的欠条，全部必须在一年之内还清换新

7 万亿美元的欠条，全部必须在一年之内还清换新。
这不是某家濒临暴雷的高杠杆房企。
这是美国联邦政府手里正在流通的短期国库券。
一年之内全部到期，意味着什么？
意味着财政部每天早上开门，第一件事就是到处借新钱，去堵当天到期的旧账。
这台全世界规模最大的国家借贷机器，硬生生把自己开成了一家在刀尖上滚存的对冲基金。
怎么会沦落到这一步？
正常情况下，美国国债的发行有一道明确的安全红线。
财政部借款咨询委员会一直立着一条行业基准：
短期国库券占全部流通美债的比例，应该严格控制在 15% 到 20% 之间。
为什么要把短债压在两成以内？
因为长期国债是一块利息防弹衣。
政府发一张 10 年期或者 30 年期的国债，票面利率在签约当天就彻底锁死。
就算下个月利率飙升，财政部每年掏的利息也不用多给一分钱。
那华盛顿的操盘手们，为什么非要亲手砸破 20% 的安全红线，把短期国库券一路狂发到破纪录的 7 万亿美元？
因为他们在打一场不能见光的借贷掩护战。
2023 到 2024 年间，联邦政府财政赤字疯狂膨胀，长期国债收益率一度冲破 5%。
房贷利率跟着突破 7%，银行和商业地产在重压下摇摇欲坠。
如果财政部继续按老规矩发行 10 年和 30 年的长债，海量的债券供给就会直接把长期借贷成本顶上天，经济和选情当场就会熄火。
于是当时的财政部门使出了经济学家鲁比尼和米兰在论文里指认的一记暗度陈仓：激进财政发债。
他们砍掉大量长期国债的发行份额，转头疯狂印刷几个月就到期的短期国库券。
因为货币市场基金里趴着天量现金，财政部用短债把这些闲置资金吸纳过来，既填补了政府开支的大窟窿，又人为制造了长期国债的供给稀缺。
鲁比尼的模型测算得很清楚：这招暗中把 10 年期美债收益率压低了 25 个基点，实际效果相当于绕过美联储、在暗地里降息了 100 个基点。
借钱的窟窿填上了，选前的长期利率按住了。
代价是什么？
代价是把整套国家债务的利息防弹衣给脱了。
长债把成本锁死在过去，短债却把命门交给了当下。
7 万亿美元的短期国库券，期限最长的只有 52 周，最短的只有 4 周。
一旦一年内必须全部按市场现行利率重新借一遍，它对利率波动的防御力就变成了零。
美国银行由策略主管 Mark Cabana 带领的利率团队算了一笔账：
如果通胀死灰复燃，迫使美联储在今年加息 75 个基点，会发生什么？
长债需要很多年才会慢慢置换，但这 7 万亿短债，会在几个月内全额承受新的高利率。
仅仅这 7 万亿美元的短期国库券，每年就要凭空多出大约 500 亿美元的纯利息支出。
500 亿美元是什么概念？
折算下来，相当于把整整 15 个基点的美国 GDP，白白送进借贷轮盘里烧掉。
现在联邦政府每年的净利息总额已经突破 1 万亿美元，连国防预算都被甩在了身后。
零利率的十年黄金窗口期里，华盛顿的官僚系统从未想过锁定长达三十年的超低成本借款。
等到通胀肆虐、利率站在历史高位时，他们却为了眼前的账面好看，把 7 万亿美元的巨债全押在随时可能变脸的短期利率上。
当财政部每天一睁眼就要在市场上滚存数千亿旧债时，美联储手里的利率扳机每扣动一次，到底是在给经济降温，还是在亲手引爆纳税人的国库？

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