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title: "1% 的亏钱公司买走 90% 的算力：AI 繁荣背后的资金内循环"
description: "大模型厂商看似惊人的营收增速背后，企业支出管理平台 Ramp 的实测数据显示，全行业 90% 的代币消耗仅来自 1% 的公司，且其中八成是尚未盈利的初创企业。本文拆解风投资金如何通过采购算力在闭环内互相做高估值，对比早期云计算的发展路径，解析 AI 技术真正走向可持续商业化必须跨越的实体扩散门槛。"
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# 1% 的亏钱公司买走 90% 的算力：AI 繁荣背后的资金内循环

全行业 90% 的 AI 算力消费，全被 1% 的公司包圆了。

更绝的是，这 90% 的大客户里，整整 80% 自己根本不盈利。
它们全靠风险投资养着。

那它们买算力的钱是哪来的？
答案是：退休养老金、大学捐赠基金和家族办公室。

城堡投资（Citadel）创始人肯·格里芬（Ken Griffin）前阵子提醒大家注意 AI 泡沫。
他的疑问很直接：行业砸下海量资本开支，终端市场到底能不能产生稳定可持续的长期利润？
硅谷投资人查马斯（Chamath Palihapitiya）随后在播客里，给出了企业支出管理平台 Ramp 的实测数据。
Ramp 手里掌握着成千上万家企业的商业信用卡和财务流水。
真实的大模型代币账单一拉出来，结果让很多人愣住了。
各大模型厂商天天公布耀眼的营收增速。
可低头一看支票签名，钱几乎全在同一个小圈子里打转。

这台循环机器是怎么转起来的？

先是风投机构跑去跟养老基金、大学基金会和富豪家族办公室募资。
融来几十亿美元，转头投进 AI 初创公司。
初创公司拿到钱，为了拼命把业务跑起来，第一件事就是大量调用模型接口，疯狂采购代币。
大模型公司的账面收入随之暴涨，画出一条漂亮的指数曲线。
初创公司转头去跟投资人汇报：看，我们的调用量和营收涨得多快！
账面估值原地翻倍，从几千万美元吹到几十亿美元。
投资人一看数据大好，立刻以更高的估值继续追投。
初创公司接着拿新融到的钱，去买更多的代币。

查马斯算了一笔账：
市场上每 1 美元流进 AI 的钱，有差不多 75 美分只是初创公司在互相倒手，用来给自己做估值背书。
钱根本没有流进实体经济。

有人会问，当年云计算刚起步的时候，不也是初创公司先买单吗？
亚马逊当年推出 EC2 和 S3 云存储的时候，最早的客户确实也是这帮初创团队。
但这两件事有个关键区别。

当年的亚马逊，底下趴着庞大的零售电商业务。
那是一个现金流能自给自足、实打实赚钱的真实商业实体。
而且当年初创公司租用服务器，跑出来的是 Airbnb、网飞这种有海量真实用户掏钱订阅的生意。

现在的 AI 圈呢？
卖代币的模型公司在亏损，买代币的初创公司在亏损，后面撑腰的风投资金也没把真金白银还给养老金。
一群亏钱的实体，在中间把同一笔钱玩成了击鼓传花。

这台机器什么时候会遇到麻烦？
算力不可能永远靠风险投资的支票硬撑。
AI 如果想变成真正能带来长期稳定利润的技术，它必须走出这 1% 的初创圈子。
它得让银行、医院、工厂、物流这些拥有真实造血能力的企业愿意掏钱。
它得替传统企业把成本实打实降下来、把利润做上去，不能只在圈子内部拿风投资金刷调用量。
如果 75% 的收入始终只是风投圈的自娱自乐，那当外面的资金源头放慢脚步，这根绷紧的链条很快就会撞墙。

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