Anthropic冲刺两万亿上市：大模型军备竞赛背后的5000亿算力账单

估值冲着两万亿美元去的一家科技公司，在上市招股书里给投资者写了一句大白话： 我们未来可能永远都赚不到钱。

这可不是什么开玩笑的段子。 开发出大模型 Claude 的 Anthropic，正式向纳斯达克递交了招股书，股票代码 ANT。 目标估值直接奔着两万亿美元去。 按照这个体量，它将成为美股历史上规模最大的上市之一。

但只要翻开这份文件，任何人都会被里面的风险提示吓一跳。 公司写明自己可能永远无法盈利，接着又补了一刀： 收入的高速增长未必能持续下去，账上的现金也可能比大家预想的更快烧光。

看到这里你肯定会好奇： 它的产品是卖不出去吗？ 恰恰相反，Claude 卖疯了。

看招股书披露的数据： 2026 年前六个月，Anthropic 的营业收入达到了 163 亿美元。 比 2025 年同期的 12 亿美元，同比增长了整整 1368%。 它的企业客户超过 1.4 万家，其中每年掏出超过 1000 万美元的大客户就有 250 家。 要是放在传统的软件行业，半年入账 160 多亿美元、增速超过十三倍，公司早就在印钞票了。

但 Anthropic 这半年交出来的净亏损是多少呢？ 807 亿美元。 相比之下，它 2025 年全年也才亏了 420 亿美元。

半年怎么能亏出 800 多亿美元？ 这里面有个财务口径要先分清楚。 807 亿亏损里，大概有 720 亿美元是会计上的非现金调整。 因为公司在上市前估值暴涨，它之前发行的可转债按公允价值重估，在账面上记了一笔巨大的账面亏损，并不是真的一下子烧掉了 720 亿现金。

但就算把这笔账面调整拿掉，它的实际支出也大到了匪夷所思的地步。 仅仅是租用服务器和芯片的成本，半年内就暴涨了 300%。 更惊人的是招股书里披露的长期算力承诺。

Anthropic 在合同里承诺： 到 2036 年 4 月，向亚马逊云服务至少采购 1100 亿美元的算力。 到 2029 年，向马斯克的 SpaceX 采购最高 1205 亿美元的芯片算力。 到 2033 年，向谷歌采购 1145 亿美元的算力。 到 2033 年，向微软采购 449 亿美元的计算基础设施。 另外还要向博通采购 1612 亿美元的相关硬件。

把这些合同加起来算一算。 一家成立才五年的初创企业，背在身上的长周期算力采购承诺，已经超过了 5000 亿美元。 5000 亿美元是什么概念？ 美国国家航空航天局 NASA 全年的预算，大概是 250 亿美元。 Anthropic 签出去的算力账单，够把整个 NASA 养上整整二十年。

为什么要做这么夸张的采购承诺？少租一点芯片不行吗？ 这就是前沿大模型最残酷的地方。 在这个赛道里，算力法则已经从算法问题彻底变成了重工业问题。 如果你只想维持现状，少租卡确实能省钱。 但前沿模型的竞争不进则退。 只要你在下一代芯片集群的争夺上慢半拍，模型智商掉队，上万家企业客户第二天就会集体倒戈。

顶级算力集群不是随时去菜市场买菜。 几万张乃至几十万张下一代 GPU、配套的超大规模电力接入、液冷机房，从规划到通电需要两到三年。 你想在 2027 年和 2028 年用上顶级算力，今天就必须签下不可撤销的长约，把未来的产线和机房死死锁住。 算力跑道的规矩就是这样：一旦开跑，你就根本没有减速的退路。

顺便看一眼算力合同背后的资金闭环，更有意思。 亚马逊投了 Anthropic 几十亿美元，Anthropic 回头签了 1100 亿的亚马逊云大单。 谷歌投了 Anthropic，Anthropic 也回头签了 1145 亿的谷歌云大单。 巨头给初创企业开出巨额投资支票，初创企业拿着这些预期，反手给巨头签下长达十年的云计算保底账单。 资本在巨头和模型实验室之间打转，把整个产业的估值气球越吹越大。

既然账上还有钱，为什么偏偏选在这个时候急着上市？ Anthropic 截至 2026 年 6 月底，累计融资了 1410 亿美元，账上趴着 1124 亿美元现金。 1000 多亿美元现金在手，够它支撑接下来的十二个月。 关键在于十二个月之后。

一级市场的容量已经被彻底抽干了。 哪怕是硅谷最激进的风投基金，或者中东最有钱的主权财富基金，也没办法年复一年地掏出几百亿上千亿美元去填补算力黑洞。 私募市场的资金池已经到了承受极限。 面对 5000 亿美元的长期刚性开支，除了向全球公开资本市场要钱，已经没有第二个地方能承接这么庞大的体量。

这就是为什么 Anthropic 在招股书里把话说得干脆彻底。 它没有向股民许诺任何虚幻的盈利时间表。 它直接把一张重资产账单推到了纳斯达克面前。 二级市场的投资者必须看清自己买的是什么。 这不再是那种写几行代码就能坐地收钱的轻资产软件公司。 这是一座开足马力、每天都在吞食天文数字电力与芯片的现代重型熔炉。