--- id: "mb-20261104-f72ce1" kind: "deep" title: "Anthropic千亿巨亏真相：ASC 825会计选择与万亿算力赌局" description: "针对Anthropic在IPO前公布的前九个月332亿美元营收与1040亿美元净亏损，本文从美国会计准则ASC 825-10切入，拆解这笔超940亿美元非现金公允价值亏损的产生机制，并指出其真正考验在于近9000亿美元的长期算力承诺。" domain: "business" domain_label: "宏观与商业" canonical_url: "https://mubeitech.com/deep/mb-20261104-f72ce1" markdown_url: "https://mubeitech.com/deep/mb-20261104-f72ce1/markdown" json_url: "https://mubeitech.com/api/interpretations/mb-20261104-f72ce1" topic: "Anthropic千亿巨亏真相：ASC 825会计选择与万亿算力赌局" source_type: "generated" status: "published" generated_at: "2026-11-04 07:12:58" frame_type: ["机制"] legal_anchor_count: 0 transcript_citation_count: 0 --- # Anthropic千亿巨亏真相：ASC 825会计选择与万亿算力赌局 前九个月做出了 332 亿美元的营收，账面上却净亏损 1040 亿美元。 这是正在筹备纳斯达克上市的 Anthropic，最新递交给美国证监会的财务数据。 等于每收进一美元，账面上就要倒扣三块多。 换谁看这个数字，第一反应都是这家做大模型的公司快被算力给烧穿了。 但只要你顺着它的招股书翻到会计附注，就会发现一个特别有意思的机制。 这 1040 亿美元的惊人亏损里，有超过 940 亿压根就没动过真金白银。 Anthropic 的银行账户里一分钱都没为这笔亏损流出去。 这家公司不仅没有大失血，今年第二季度它的核心业务甚至做出了 9.74 亿美元的营业利润。 上半年来自经营活动的现金流，也是正向流入的 39 亿美元。 那凭空多出来的 940 多亿美元亏损，到底是从哪冒出来的？ 答案全藏在一个叫 ASC 825-10 的会计规则里。 早前 Anthropic 拿亚马逊和谷歌的投资时，双方签下的大多是可转换票据。 这种票据简单说就是：投资人先借钱给你，等以后公司估值涨了或者上市了，这笔债自动转成公司的股票。 在美国公认会计原则下，给这种复杂金融工具记账是一场噩梦。 你要把借款部分和未来的转股权强行拆开，每个季度都得重新算一遍衍生品模型。 为了省去这种繁琐拆分，Anthropic 的财务团队勾选了公允价值选择权。 也就是说，不拆了，每个季度按照市场行情重新给整张票据估一次价。 麻烦就出在这个选择上。 在资产负债表里，可转换票据是记在负债那一栏的。 因为在法律上，你欠着投资人一笔必须要兑付的昂贵股份。 过去一年多，Claude 模型的调用量暴涨，前九个月收入直接飙到了 332 亿美元。 临近上市，Anthropic 在私募市场的估值直接被推上了天。 这时候，投资人手里那张能转成昂贵股票的票据，在市场上也跟着水涨船高。 这就带来了一个机械的会计结果。 Anthropic 欠别人的东西变得越来越值钱，它账上的负债规模就必须硬生生往上调 940 多亿美元。 在复式记账法里，负债凭空多了 940 亿，另一边就必须在利润表里记上一笔等额的亏损。 于是就出现了一个反直觉的场景。 这笔巨亏跟业务崩盘毫无关系。 恰恰相反，正是因为这家公司估值涨得太凶，会计准则才强制它在利润表上记下一笔千亿美元的账面亏损。 你不妨反过来推演一下。 如果过去一年 Claude 根本没人用，Anthropic 彻底做砸了，估值归零。 那投资人手里的票据就会变成废纸，账上的负债也会瞬间清零。 按照这套会计规则，Anthropic 甚至要在这个季度记上一笔数百亿美元的会计盈利。 业务越火爆，账面亏损越夸张；业务要是彻底死透，账面反而能大赚一笔。 当年快手和美团赴港上市的时候，很多散户也被这种公允价值变动吓过一大跳。 所以拿这 1040 亿美元去唱衰 AI 商业化，完全是找错了靶子。 把这笔 940 亿美元的纸面数字剥掉，这家公司最吃劲的地方藏在另一行指标里。 招股书里写得很清楚，它已经签下了高达 8954 亿美元的多年期算力与数据中心采购承诺。 第二季度虽然赚到了 9 亿多营业利润，但到了第三季度，随着更大规模的集群上线，营业亏损立刻又回到了 5.67 亿美元。 决定这家公司生死的，从来都不是纸面上的千亿数字。 它一年几百亿的收入增速，到底能不能跑赢那台吞金近万亿的算力怪兽，才是接下来最硬的仗。 _Canonical: · Source: 墓碑科技 MUBEITECH (mubeitech.com)_ _Rendered by mubei-terminal._