别再只盯着市盈率（PE）去看纳斯达克了。 那个传统的估值指标，在 2008 年之后就已经失效了。 宏观研究员 Raoul…

别再只盯着市盈率（PE）去看纳斯达克了。 那个传统的估值指标，在 2008 年之后就已经失效了。

宏观研究员 Raoul Pal 曾指出一个惊人的数据： 纳斯达克指数和全球总流动性的相关性，竟然高达 97.5%。

这意味着什么？ 科技公司的盈利能力、高管多有远见、产品多有颠覆性，在这个维度里其实都是细枝末节。 决定资产价格最核心的推手，是全球央行印了多少钱。

那剩下的 2.5% 是什么？ 是技术本身的渗透率红利，也就是科技股靠时代趋势跑赢大盘的那一点点超额表现。

很多人天天在喊：美股估值太高了，泡沫要破了。 其实他们看错了标尺。 这背后，是货币贬值（Debasement）最残酷的底层逻辑。

你要知道，当央行放水的时候，资金会瞬间涌入那些供给稀缺的优质资产，比如科技股，比如比特币。 但这些印出来的钱，并不会直接流入普通人的口袋。

这就造成了一个巨大的分叉： 普通人的工资，以及企业的实际盈利，基本是跟实体经济的 GDP 增速绑定的，只能慢吞吞地爬。 而资产的价格，却是跟全球流动性的扩张速度绑定的，坐着火箭往上飞。

所以，一个涨得比另一个快得多。 这正好解释了两个看似不相关、其实完全同源的现象：

第一，为什么富人靠持股资产越来越富，普通人靠出卖劳动力却越来越穷？ 第二，为什么科技股的估值（PE）看起来高得像个神话？

因为分子（股价）被央行印钞机无限吹大，而分母（盈利）还被困在实体经济里挣扎。 只要全球还在通过贬值货币来解决债务问题，这个估值指标就注定会失真。

比特币也是这套逻辑的产物。 它和全球流动性的相关性也高达 85%。 剩下的 15% 差值，就是它作为全球共识资产，在技术采用率上的野蛮生长。

流动性就是现代金融的引力。 看懂了这个，你也就看懂了现代财富分配的“万物代码”。

这不是投资建议。 在这个法币不断贬值的时代，你以为你在看公司财报，其实央行早就帮你做好了选择。