传SpaceX换股收购特斯拉？别把两家市值比当成了单股兑换率

手里362美元的特斯拉，换股竟然只给换104块。

这两天市场上在传，巴克莱发了份研报。 研报推测马斯克可能让 SpaceX 收购特斯拉，采取全股票交易。 紧接着各种消息传开，换股比例越传越离奇： 1 股特斯拉换 0.7 股 SpaceX。

很多股东当场就懵了。 周四收盘，特斯拉一股 362 美元。 SpaceX 在一级市场的转让价，一股大概 148 美元。 如果一股特斯拉只换 0.7 股， 到手只有 104 美元的 SpaceX 股票。 折算下来，等于直接打了三折，凭空缩水 71%。

这笔账是怎么算出来的？ 其实是把两笔账算串了。 巴克莱研报里写的 0.7，算的是两家公司的总估值比例。 媒体转手报道，直接当成了单股的兑换比例。

我们把底层的数字拆开看。 SpaceX 当前估值大约 2.1 万亿美元。 特斯拉市值大约 1.5 万亿美元。 1.5 万亿除以 2.1 万亿，刚好在 0.71 上下。

但两家公司的股票数量，根本不在一个量级。 特斯拉在公开市场交易，总共大概 39.5 亿股。 SpaceX 还没上市，内部拆出了 131.8 亿股。 虽然 SpaceX 的总盘子比特斯拉大， 但它的总股数是特斯拉的三倍多，每股的单价其实便宜得多。

如果真按市场公允价格平换，该怎么算？ 362 美元的特斯拉，除以 148 美元的 SpaceX， 1 股特斯拉至少要换 2.44 股 SpaceX。 这样换完，特斯拉股东在新公司里能拿到大约 40% 的股权。 要是真按 0.7 股去换， 特斯拉股东在合并后的份额，会被直接压到 17%。

两家公司目前根本没有提交任何并购申报。 马斯克周四在得州展示 Roadster 跑车， 车尾用来翻转的冷气推进器，确实是 SpaceX 工程师协助研发的。 但技术合作归技术合作，本来就不需要两家公司合并。 预测市场上给出的交易概率，今年底前官宣只有 25%。

收购传闻可以热闹， 但拿自己的持仓去对账，得先把分母搞清楚。 换股要的是公平价值，不能把总市值和单股价混在一起自己吓自己。