CoreWeave创始人暴跌前套现33亿美元：大宗商品交易员如何吃透AI算力周期

三个以前做天然气期货的交易员，刚刚从 AI 算力市场套现了 33 亿美元现金。

而且大部分钱，是赶在公司债券暴跌、市场情绪急转直下之前落袋为安的。

这家公司叫 CoreWeave。 只要你了解过去两年的 AI 浪潮，你一定听过它的名字。 它是英伟达亲手扶持起来的算力新贵，手握几十万张顶级芯片，专门给微软和各大人工智能实验室出租算力。 2025 年 3 月它在美股上市，风头一时无两。

但彭博社翻开监管文件一看，数据吓了所有人一跳。 从上市到现在，三位联合创始人一共卖掉了价值 33 亿美元的公司股票。 其中 24 亿美元，是在 2026 年这大半年里集中卖出的。 首席战略官 Brian Venturo 一个人就卖了超过 12 亿美元。 首席开发官 Brannin McBee 卖掉了 10.6 亿美元，相当于他上市时持股的四成。 首席执行官 Michael Intrator，光是 2026 年就套现了 9 亿多美元。

与创始人疯狂套现同时发生的，是公司的资产负债表正在承受重压。 公司股价从高点跌掉了六成以上。 公司发行的无担保债券跌破 80 美分，收益率飙升到 15% 到 16%，已经掉进了垃圾债的危机区间。 衡量违约风险的信用违约互换利差直接冲上历史新高。

债权人在冒冷汗，公开市场的股民在被套牢。 为什么创始团队却能以这种速度把几十亿美元换成现钞？ 有没有搞错？ 他们不是最懂 AI 未来的人吗？

你要是把他们当成硅谷的技术信徒，那你就全看错了。 翻开首席执行官 Michael Intrator 的履历，你会发现他根本不是写代码出身的。 他在能源和大宗商品市场摸爬滚打了几十年，做过碳排放权交易，后来跟 Brian Venturo 一起开了一家做天然气期货的对冲基金。 2016 年，这几个人在曼哈顿的办公室里摆了几台显卡挖以太坊。 2017 年把机房搬到新泽西的仓库，成立了 Atlantic Crypto。 2018 年加密货币暴跌，矿工四处逃窜抛售硬件。 对普通技术人员来说那是崩盘，但对大宗商品交易员来说，那叫周期见底。 他们用几美分的废铁价，把市场上别人抛弃的显卡成批成批扫进仓库。 后来以太坊修改机制不再需要挖矿，他们就把机器改造成高性能计算云，改名叫 CoreWeave。

紧接着，2022 年底生成式 AI 爆发。 全世界的大模型公司都在通宵抢显卡。 英伟达需要扶持一个不属于微软、亚马逊、谷歌这些科技巨头的独立算力平台，于是优先给他们大批量供应 H100 芯片，甚至亲自入股。 买几十万张顶级显卡，一张两三万美元，建机房还要几十亿美元，钱从哪来？ 大宗商品交易员玩出了整场 AI 淘金热里最大胆的金融操作： 把显卡当成大宗商品，直接拿去抵押借钱。 黑石集团和 Magnetar 这些华尔街资本，把数十亿美元借给他们，抵押物就是仓库里那一排排英伟达芯片。 借了钱买芯片，芯片抵押再借钱，接着买更多芯片。 靠着这套杠杆，CoreWeave 把几十万张算力卡堆成了自己的算力帝国。

但这台机器底下，埋着一个物理世界无法逾越的矛盾。 显卡跟曼哈顿的写字楼不一样，跟金矿也不一样。 它是一块电子元器件。 电子芯片的经济寿命只有三到四年。 只要新一代芯片一出来，旧芯片的能耗比和算力效率就会迅速落后，市场上的租金就会断崖式下跌。 硬件在以天为单位迅速贬值。 可是你借的债务不会贬值。 借来买芯片的几十亿美元，每一分钱都要连本带利还回去。 当科技巨头开始自研专用芯片，当市场上的算力供给从极度短缺变成逐渐充裕，出租算力的暴利开始缩水。 一边是迅速老化的硬件，一边是利息高达两位数的庞大债务，中间的现金流被死死卡住。 债券市场最先嗅到了危险，债券价格一路狂跌。

面对这个局面，硅谷的工程师可能会幻想下一个技术突破能拯救一切。 但大宗商品交易员从来不相信永恒的繁荣。 做天然气期货的人从骨子里明白一条铁律： 永远不要爱上你的现货。 供需错配带来的暴利，永远是一个周期。 周期到了顶点，最理性的动作就是把手里的筹码变成没有风险的法定货币。 2025 年 3 月，公司成功上市，打通了通往公开市场的流动性通道。 随后就是一份接一份预先设定的交易计划。 不管二级市场的股价怎么震荡，不管公司的无担保债券跌得多惨烈，股票按照计划一张张卖出，现金一笔接一笔汇入私人账户。 官方发言人出面解释，说这是创始人预先安排的个人财务规划，而且三个人手里还保留着大约 20% 的股权。 但这已经不影响大局了。 33 亿美元真金白银，已经稳稳装进了私人腰包。

机房里的芯片还在 24 小时轰鸣，电费账单还在一张张寄来，债券持有人还在为两位数的收益率心惊肉跳。 算力资产的折旧时钟还在无情地倒数。 但这场 AI 淘金热里最惊险的一幕已经演完了。 三个新泽西的天然气交易员，借用华尔街的杠杆买下世界上最火热的商品，再把最终的风险留在公开市场。 自己干干净净地，带着 33 亿美元离场。