科技巨头财报里的AI开支，少算了一万多亿美元。 钱去哪了？ 全藏在还没生效的租赁合同里。 摩根士丹利最近做了一笔测算。

科技巨头财报里的AI开支，少算了一万多亿美元。 钱去哪了？ 全藏在还没生效的租赁合同里。

摩根士丹利最近做了一笔测算。 如果把数据中心租赁算进资本支出，到2027年，云巨头与新兴云厂商在AI上的总开销将达到1.58万亿美元。 目前光是各家手里压着、尚未正式开始的租赁合同，总额就已经超过1.1万亿美元。

为什么要这么操作？ 自己掏钱买地建机房，属于显性资本支出，财报上每一笔都要被市场紧盯。 签长期租赁在经济实质上等于借债采购，但只要租期还没正式开始，就完全不用作为资本支出披露。 上万亿美元的算力资源提前锁定，当期财报却看不出任何负担。

地面上，钢构林立的数据中心还在加紧施工。 账本里，这1.1万亿美元的算力杠杆却早已转入表外。 市场看到的资本支出，不过是整场军备竞赛浮在水面上的一角。