有效市场理论最怕的，就是这种没人看的小角落。 巴菲特年轻时买过一股鸭猎俱乐部。 名字叫德尔塔鸭猎俱乐部（Delta Du…

有效市场理论最怕的，就是这种没人看的小角落。

巴菲特年轻时买过一股鸭猎俱乐部。 名字叫德尔塔鸭猎俱乐部（Delta Duck Club）。 听起来像富人周末打鸭子的闲钱游戏。 结果地底下冒出了石油和天然气。

这个俱乐部一开始很土。 100个人发起，每人出50美元。 但有两个人没交钱。 所以最后流通股只有98股。

他们在路易斯安那买了一块地。 后来石油和天然气从地下喷出来。 这群人干脆把公司改名叫阿特莱德（Atled）。 为什么？ 因为 Delta 倒过来拼，就是 Atled。 巴菲特说，这大概也说明了这群人的精明程度。

几年后，在每桶石油只有3美元、天然气25美分的价格下，这块地每年能带来大约100万美元特许权收入。 一共才98股。 摊到每股，税前大约1.1万美元，税后大约7000美元。

更离谱的是，每股账上还有大约2万美元现金。 而这块油田还不是快枯竭的小坑，是一个寿命很长的油气田。

然后有人打电话给巴菲特，愿意卖他一股。 价格是2.9万美元。

2.9万美元买什么？ 先买到2万美元现金。 再买到每年约7000美元税后收益。 背后还有一个长期产油产气的资产。

巴菲特后来拿这件事开玩笑，说自己年轻时真是在捡烟蒂。 但这根烟蒂不坏。 它都快烧完了，里面还塞着现金流。

这件事最有意思的地方，不是鸭子，也不是石油。 而是市场所谓“有效”，经常只在大街上有效。 到了98股流通、没人覆盖、没人研究、交易靠电话的小角落，价格就会露出缝。

真正的认知套利，往往不在宏大叙事里。 它藏在别人嫌麻烦、嫌土、嫌不像机会的地方。